10月22日，母嬰行業(yè)龍頭上市公司孩子王發(fā)布了今年三季報(bào)。
截至當(dāng)天收盤(pán)，孩子王股價(jià)當(dāng)天上漲10.28%，收于11.91元/股。
2022、2023年，孩子王的股價(jià)連跌兩年，到今年8月，股價(jià)從過(guò)去高點(diǎn)的超27元/股，跌至最低4.83元/股左右。
9月，孩子王和大多數(shù)上市公司一樣，搭上牛市的順風(fēng)車(chē)，直接從ICU抬入KTV：當(dāng)月股價(jià)上漲近77%，10月有所調(diào)整仍上漲近28%。
不過(guò)，股市得意的孩子王，在母嬰行業(yè)的存量時(shí)代，深有遠(yuǎn)慮。
就在十多天前，孩子王與“快手一哥”宣布牽手：多方共同出資1千萬(wàn)成立了一家新公司，掘金線下新零售。
01
首先來(lái)看三季度的業(yè)績(jī)，孩子王相比去年同期歸母凈利潤(rùn)同比下滑44%，打了一個(gè)翻身仗。
今年第三季度，孩子王實(shí)現(xiàn)：
營(yíng)收22.78億元，同比增長(zhǎng)4.11%，略低于去年同期增速8.81%；
歸母凈利潤(rùn)5152.89萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.66%，相比去年的同比減少超4成，有大幅改善；
扣非凈利潤(rùn)3258.24萬(wàn)元，同比減少21.63%，去年同期為同比下滑40.45%，亦有改善。
前三季度，孩子王實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.98億元，同比增長(zhǎng)7.1%；歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比增長(zhǎng)12.24%，去年同期為同比下滑23%，止住頹勢(shì)。
02
扣非凈利潤(rùn)的下滑，主要原因有二：
一是，為提高資金使用率，購(gòu)買(mǎi)低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品增加，計(jì)入非經(jīng)常性損益的理財(cái)收益增加；
二是，本期可轉(zhuǎn)債利息增加。
從財(cái)報(bào)中的貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)變動(dòng)來(lái)看，涉及的購(gòu)買(mǎi)低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品金額約為11.996億元。
以及公司上期收到可轉(zhuǎn)債募集資金，導(dǎo)致期內(nèi)其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物減少約14.59億元。
報(bào)告期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額約為8.31億元。
看得出孩子王不差錢(qián)，但暫時(shí)也沒(méi)有找到更好的投資渠道或擴(kuò)張機(jī)會(huì)，選擇了買(mǎi)低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品。
值得注意的是，孩子王約有29.5%左右的毛利率，凈利率僅為2.3%。
而行業(yè)平均的毛利率達(dá)37.9%，凈利率約為6.2%，相比而言孩子王都偏低。
2020年，孩子王的凈利率約為4.7%，到2023年下滑至1.4%左右。今年已是有所改善，母嬰賽道的錢(qián)并沒(méi)有想象中那么好賺。
國(guó)內(nèi)另外一家母嬰產(chǎn)品銷(xiāo)售及提供母嬰服務(wù)的公司愛(ài)嬰堂，情況與此相似，毛利率在26.5%左右，凈利率僅為2.7%。
03
近憂(yōu)遠(yuǎn)慮，孩子王急需改變。
早在2016年，孩子王就在新三板掛牌，兩年后摘牌。2021年10月，孩子王成功在深交上市。
營(yíng)收方面，孩子王在2021年達(dá)到高點(diǎn)，為90.49億元，同年凈利潤(rùn)約為2億元，不增反降48%，扣非凈利潤(rùn)更是大幅下滑約61%。
凈利潤(rùn)方面，孩子王在2020年達(dá)到巔峰，為3.9億元。
2021—2023年，孩子王的凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，分別為2.01億元、1.22億元和1.05億元。
圖片來(lái)源|東方財(cái)富網(wǎng)（特此感謝）
除了受疫情影響外，其逆勢(shì)擴(kuò)張也帶來(lái)了不小的經(jīng)營(yíng)壓力。
2020年，孩子王凈增82家門(mén)店。
2021年末，孩子王有直營(yíng)門(mén)店495家，凈增61家門(mén)店。其門(mén)店的店均收入為1,636.06萬(wàn)元，坪效收入為6,905.77元/平方米。
2022年末，其直營(yíng)門(mén)店為508家，新增門(mén)店26家，關(guān)閉門(mén)店13家。新開(kāi)的門(mén)店需要時(shí)間培育，也導(dǎo)致影響了當(dāng)年的收入及凈利潤(rùn)水平。
2023年，孩子王加速擴(kuò)張，并購(gòu)樂(lè)友國(guó)際。同年末，其有517家直營(yíng)及加盟托管門(mén)店，所有門(mén)店數(shù)量超1000家（含樂(lè)友直營(yíng)和加盟托管店）。
門(mén)店數(shù)量的擴(kuò)張，也導(dǎo)致其單店收入持續(xù)下滑。2022—2023年，其店均銷(xiāo)售收入為1,462.62萬(wàn)元、1,304.74萬(wàn)元，分別同比減少10.60%和10.79%。
04
業(yè)績(jī)承壓的近憂(yōu)，主要還是來(lái)自于人口出生率下降的遠(yuǎn)慮。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年在“全面二孩”政策正式實(shí)施后，當(dāng)年出生人數(shù)達(dá)到1,786 萬(wàn)人，創(chuàng)200年以來(lái)最高峰。
但隨著政策紅利的全面釋放等因素影響，到2023年出生人口為902萬(wàn)人，人口出生率降至6.39‰。
形勢(shì)的變化對(duì)母嬰行業(yè)的影響已越來(lái)越突顯。
企查查顯示，2018-2022年，我國(guó)母嬰相關(guān)企業(yè)吊銷(xiāo)、注銷(xiāo)的企業(yè)數(shù)量分別為2.7萬(wàn)家、6.3萬(wàn)家、16.2萬(wàn)家、26.1萬(wàn)家、23.2萬(wàn)家。而2023年注銷(xiāo)數(shù)量為107.9萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)161.4%。
而從孩子王近年來(lái)的行動(dòng)來(lái)看，其策略是不斷擴(kuò)張和下沉，在存量市場(chǎng)上盡可能獲取更多份額，以應(yīng)對(duì)未來(lái)更為殘酷的生存環(huán)境。
2024年，孩子王正式開(kāi)放大店加盟業(yè)務(wù)，截至目前，加盟精選店已累計(jì)開(kāi)設(shè)4家，主要是布局三四線城市。
相比直營(yíng)店，加盟的方式能部分轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)、分散經(jīng)營(yíng)壓力，加盟商們想要賺錢(qián)，首先得承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)......
證券時(shí)報(bào)報(bào)道，孩子王正在進(jìn)行新一輪擴(kuò)張戰(zhàn)略：今年末，其加盟精選店預(yù)計(jì)將達(dá)到10家，樂(lè)友加盟店達(dá)到200家；計(jì)劃從2025年開(kāi)始，3年內(nèi)覆蓋1000個(gè)縣城，基本實(shí)現(xiàn)“一縣一店”。
此外，線上平臺(tái)也是孩子王近年來(lái)持續(xù)打造的第二增長(zhǎng)曲線。
2021—2023年，其線上平臺(tái)的收入分別為8.41億元、9.38億元、11.45億元，同比增速在12%—22%之間。但營(yíng)收占比仍較低，到2023年僅為13%左右。
近期，孩子王與辛巴團(tuán)隊(duì)的合作可謂是一拍即合。前者想要線上的增量，后者想要落地線下。
目前，電商直播行業(yè)面臨兩大難題，一是增速放緩，二是監(jiān)管趨嚴(yán)。超級(jí)主播們紛紛試水線下生意，小楊哥、李佳琦等均到了線下開(kāi)店。
經(jīng)歷了硬剛快手、封號(hào)等風(fēng)波的辛巴，也揚(yáng)言要開(kāi)超市。
近期，孩子王、辛選控股等共同出資1000萬(wàn)，開(kāi)設(shè)的杭州鏈啟未來(lái)有限責(zé)任公司，可以說(shuō)是一次小成本的試錯(cuò)。
各方投入的資金并不多，重要的是搶時(shí)間，要比同行跑得更快才有機(jī)會(huì)探索出正確的新路子。后續(xù)如何，閨蜜財(cái)經(jīng)會(huì)繼續(xù)關(guān)注。
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