近幾日，達(dá)利食品與做空機(jī)構(gòu)“交手”事件甚囂塵上，達(dá)利食品的股價(jià)因此忽下忽上。對(duì)于此次事件，有人力挺達(dá)利反擊的態(tài)度，有人擔(dān)憂達(dá)利未來的發(fā)展。這場(chǎng)看不見硝煙的“戰(zhàn)爭(zhēng)”背后隱藏著什么？當(dāng)事件沉淀下來，我們發(fā)現(xiàn)事情遠(yuǎn)不能止于看看別人“打鬧”那么簡(jiǎn)單。
事件回顧：
6月7日
沽空機(jī)構(gòu)表示將做空達(dá)利 質(zhì)疑其賬目
6月7日，沽空機(jī)構(gòu)F.G. Alpha Management（簡(jiǎn)稱FG）的創(chuàng)始人Dan David表示，將沽空港股達(dá)利食品，稱其經(jīng)營(yíng)成本遠(yuǎn)低于同行業(yè)。隨著消息傳出，達(dá)利食品股價(jià)暴跌。截至當(dāng)日收盤，達(dá)利食品下跌6.52%，報(bào)4.3港元。
6月8日
達(dá)利食品火速回應(yīng)做空，股價(jià)漲逾3%
在7日下午遭機(jī)構(gòu)狙擊之后，達(dá)利食品6月8日早上開盤前火速發(fā)布澄清公告予以回?fù)?。?dāng)日開盤后不久，達(dá)利食品直線拉升，截至當(dāng)日9：48報(bào)4.45港元，漲幅3.49%。
達(dá)利食品表示，公司的銷售管理費(fèi)用占收入的比重相對(duì)較低，主要原因包括總部位于縣級(jí)市福建惠安，總部管理人員工資及辦公開支較低，導(dǎo)致管理費(fèi)用較低。對(duì)于資本開支數(shù)據(jù)質(zhì)疑，達(dá)利食品表示，對(duì)方聲稱引用了所謂專家的估計(jì)認(rèn)為我們相應(yīng)的資本開支高于實(shí)際需要，但并未給出專家的估算方法以及依據(jù)。達(dá)利食品稱將考慮對(duì)FG發(fā)出該等指控而采取必要法律行動(dòng)。眾多機(jī)構(gòu)力挺達(dá)利。
沽空公司稱看了公告后“更堅(jiān)定昨日的看法”
針對(duì)達(dá)利食品的公告，Dan David再度表態(tài)稱，看了達(dá)利的公告后“更堅(jiān)定昨日的看法”。
Dan David反駁稱，達(dá)利公告中對(duì)經(jīng)營(yíng)開支的解釋“不靠譜，不可能是真的”。“你說這是因?yàn)槟阍谝粋€(gè)成本比較低的環(huán)境里運(yùn)營(yíng)生意，這個(gè)說法很蠢。因?yàn)槟切┏墒斓耐幸呀?jīng)在這行干了很久，如果搬遷設(shè)備（和辦公地點(diǎn)）就能節(jié)省三分之二的運(yùn)營(yíng)成本，他們不可能不知道，也早就這么干了。如果他們能夠砍掉一半的工資支出，他們?cè)缇瓦@么做了。”
6月9日
達(dá)利食品再駁沽空：故意錯(cuò)誤使用公共信息混淆視聽
6月9日，達(dá)利食品再就沽空機(jī)構(gòu)的指控，發(fā)出第二份澄清公告。公司認(rèn)為，機(jī)構(gòu)有意使用偏見信息，故意錯(cuò)誤地使用信息，以支持指控，混淆視聽。
截止目前，沽空機(jī)構(gòu)未繼續(xù)就事件做出回應(yīng)。而透過這一次“爭(zhēng)執(zhí)”，我們也可以看到達(dá)利食品的一些真實(shí)情況。
一、低出廠價(jià)增加利潤(rùn) 一線市場(chǎng)露軟肋
在達(dá)利食品的次澄清公告中，達(dá)利食品表示，達(dá)利食品在2012-2016年的銷售管理費(fèi)用占收入的比重為8.3%、8.3%、9.1%、14.1%、18%；該比例相對(duì)較低（特別是在2012-2014年）的原因包括達(dá)利食品采用的銷售模式與已經(jīng)上市的部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有所不同，即達(dá)利食品給予經(jīng)銷商相對(duì)較低的出廠價(jià)，經(jīng)銷商的毛利率更高，而由經(jīng)銷商承擔(dān)大部分的銷售工作。
對(duì)于達(dá)利食品的這種經(jīng)營(yíng)模式，也是目前市場(chǎng)上關(guān)注的焦點(diǎn)之一。達(dá)利食品的凈利率為15%以上，對(duì)比統(tǒng)一和康師傅，目前的凈利率僅達(dá)到5%-6%，與達(dá)利食品相差10%。據(jù)了解，達(dá)利食品主攻的是三四線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)，針對(duì)這樣的市場(chǎng)，達(dá)利食品采取的渠道模式也與其他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不一樣，正是這樣的策略降低了達(dá)利食品的營(yíng)銷費(fèi)用。針對(duì)這樣的市場(chǎng)達(dá)利食品采取的策略是給予其經(jīng)銷商遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的利潤(rùn)空間，使經(jīng)銷商更愿意去推廣達(dá)利食品的產(chǎn)品。
記者梳理達(dá)利食品財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)一再強(qiáng)調(diào)高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率源自品牌采用低出廠價(jià)、低費(fèi)用的特殊商業(yè)模式，這與康師傅、統(tǒng)一等同類一線食品品牌不同。但業(yè)內(nèi)分析人士指出，低出廠價(jià)能夠激發(fā)經(jīng)銷商積極性，使達(dá)利食品在三四線城市市場(chǎng)立足，但想要在競(jìng)爭(zhēng)激烈的一二線城市市場(chǎng)晉升為消費(fèi)者的品牌困難重重。
二、利潤(rùn)逐年上升 產(chǎn)品還需升級(jí)
達(dá)利食品2015年于香港聯(lián)交所主板掛牌上市。達(dá)利食品2016年年報(bào)顯示，公司收益同比增長(zhǎng)5.8%至178.42億元；毛利同比增長(zhǎng)17.6%至68.4億元；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.7%至31.37億元。近年來達(dá)利食品業(yè)績(jī)一直保持上升趨勢(shì)，凈利潤(rùn)也讓同類企業(yè)難以望其項(xiàng)背。 驕人的業(yè)績(jī)背后，達(dá)利食品還面臨著來自業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽膲毫Α８鶕?jù)達(dá)利食品2016年財(cái)報(bào)顯示，該公司營(yíng)收增幅為5%，這一數(shù)據(jù)在2015年為12%，2014年為16%。
中國(guó)品牌研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬表示，達(dá)利食品近幾年利潤(rùn)逐年上升，是不少企業(yè)難以做到的。公司將產(chǎn)品下沉到三四線市場(chǎng)，避開了大企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，但是卻按照一二線大公司模式進(jìn)行推廣，獲得了較快的發(fā)展。未來達(dá)利食品需要注意的是，產(chǎn)品還需要繼續(xù)升級(jí)，渠道還需要夯實(shí)，作為一個(gè)老牌食品企業(yè)，達(dá)利食品也存在品牌老化的問題，還需考慮將品牌盤活。
三、功能飲料大幅增長(zhǎng) 機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存
在達(dá)利食品利潤(rùn)保持增長(zhǎng)的過程中，其飲料產(chǎn)品是其不可或缺的一環(huán)。據(jù)達(dá)利食品集團(tuán)2016年年報(bào)顯示，其食品銷售產(chǎn)品銷售額在報(bào)告期內(nèi)僅增長(zhǎng)了2.6%，而飲料產(chǎn)品的銷售額卻增長(zhǎng)了4.1%，尤其是功能飲料，增長(zhǎng)一直較為強(qiáng)勁。
自達(dá)利集團(tuán)2013年推出功能飲料樂虎以來，飲料產(chǎn)品的銷售額由2014年的63.99億元增加至2015年的73.46億元，在2015年的財(cái)報(bào)中，達(dá)利直接指出“該增加主要是由于樂虎功能飲料的銷售額增加所致”。據(jù)悉，截至2015年12月31日，銷售樂虎功能飲料的收入達(dá)14億元，同比增長(zhǎng)79%。
近幾年中國(guó)飲料市場(chǎng)增長(zhǎng)疲軟，缺乏強(qiáng)勁的細(xì)分市場(chǎng)，以老的單品為主。但功能性飲料近幾年仍保持大幅增長(zhǎng)，所以，諸如紅牛、樂虎等這些品牌和企業(yè)被資本市場(chǎng)投資關(guān)注，是有其內(nèi)在的邏輯性的。
中略資本創(chuàng)始合伙人高劍鋒表示，整體上，功能飲料行業(yè)的發(fā)展對(duì)樂虎來說是比較有利的，但樂虎的問題在于，它不是行業(yè)里數(shù)一數(shù)二的品牌。當(dāng)行業(yè)處于快速成長(zhǎng)的階段，這意味著一次機(jī)會(huì)，也意味著一次挑戰(zhàn)。
取得“做空”交手后的暫時(shí)“勝利”之后，達(dá)利食品其實(shí)還有一場(chǎng)硬仗要打。
來源：北京晨報(bào)、每日經(jīng)濟(jì)新聞等
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