森馬服飾：業(yè)績符合預(yù)期 童裝增長靚麗

　　2011 上半年 EPS 0.65 元，符合預(yù)期　2011 上半年公司收入 30.09 億元(+36.64%)，實現(xiàn)凈利潤 4.37 億元(+29.12%)，實現(xiàn) EPS 0.65 元，符合預(yù)期。

　　休閑服收入增 33%，結(jié)構(gòu)現(xiàn)分化

　　2011 上半年公司休閑服提價約 10%，收入增長 33%，休閑服網(wǎng)點凈增加約 360家，同比增幅約 10%，我們測算加盟單店銷量比增 11%，經(jīng)營效率穩(wěn)步改進。

　　從休閑服商品結(jié)構(gòu)看，拳頭產(chǎn)品褲類增長 32%，T 恤增長 16%，結(jié)合 vancl 等新渠道今年主打產(chǎn)品競爭策略，休閑服傳統(tǒng)渠道公司如何利用直面消費者優(yōu)勢加大高毛利率品類開發(fā)是未來市場份額繼續(xù)擴大的關(guān)鍵。

　　童裝上半年受存貨影響，下半年毛利率將2011 上半年公司童裝營收 7.6 億元，比增 57.48%，單店收入比增超過 30%。受處理庫存影響，童裝毛利率同比下降 7.2 個點至 37.85%，童裝下半年營收占比 60