森馬服飾投資價(jià)值分析報(bào)告

　　休閑裝及童裝行業(yè)都頗具發(fā)展前景，公司利用杰出的加盟管理能力，成為差異化的多品牌運(yùn)營(yíng)先驅(qū)。公司以生產(chǎn)童裝起家，憑借強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)能力，成功構(gòu)建了橫跨兩大差異化服裝細(xì)分市場(chǎng)的運(yùn)作平臺(tái)。的森馬品牌已成為我國(guó)休閑服飾第二大品牌，巴拉巴拉品牌則為我國(guó)兒童服飾大品牌。目前國(guó)內(nèi)年輕化休閑裝消費(fèi)快速增長(zhǎng)，并且市場(chǎng)份額將持續(xù)向龍頭企業(yè)集中的趨勢(shì)，公司在國(guó)內(nèi)品牌中處于地位;我國(guó)品牌童裝行業(yè)仍處于剛剛起步階段，品牌化企業(yè)擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司規(guī)模，渠道模式獨(dú)特，擁有廣闊的前景。

　　“森馬”休閑裝品牌：強(qiáng)大的加盟管理領(lǐng)軍企業(yè)。“森馬”定位于時(shí)尚度偏高的中低檔領(lǐng)域品牌，其大的模式特點(diǎn)在于與一般快速反應(yīng)品牌不同，搭建的是二級(jí)代理加盟模式，此種模式雖然在反應(yīng)速度和執(zhí)行力等方面不及扁平化渠道，但是公司通過(guò)“共贏”文化建立了強(qiáng)大的加盟商管理體系，同時(shí)，在渠道信息系統(tǒng)方面擁有較好的控制和反饋機(jī)制。從公司多年來(lái)發(fā)展的情況看，公司在對(duì)代理商逐級(jí)管理的控制能力上在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)頭地位。強(qiáng)大的整合營(yíng)銷能力、以及“共贏”發(fā)展文化搭建的加盟商管理與供應(yīng)鏈體系，共同打造了國(guó)內(nèi)休閑裝業(yè)領(lǐng)頭企業(yè)。

　　“巴拉巴拉”童裝品牌：童裝領(lǐng)域差異化渠道構(gòu)建的先驅(qū)者。國(guó)內(nèi)大多數(shù)童裝主要通過(guò)百貨店形式擴(kuò)張，而公司則采取植入“森馬”休閑裝運(yùn)營(yíng)管理模式的策略，通過(guò)開(kāi)設(shè)童裝品牌專賣(mài)店，實(shí)現(xiàn)渠道差異化的初步構(gòu)建。并將“森馬”休閑裝“共贏”的成功經(jīng)驗(yàn)引進(jìn)，采取以特許加盟為主，加盟與直營(yíng)相結(jié)合的策略，通過(guò)特許加盟模式和二級(jí)代理的形式構(gòu)建龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)2010-2012年的EPS分別為1.49、2.29、3.26元/股。根據(jù)我們以下的“V式估值法”定位，公司在品牌公司中質(zhì)地優(yōu)良，合理二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格可給予11年30-35倍PE，合計(jì)價(jià)格為68.71-80.16元。